Différence clé - Coût des capitaux propres par rapport au coût de la dette
Le coût des fonds propres et le coût de la dette sont les deux principales composantes du coût du capital (coût d'opportunité d'un investissement). Les entreprises peuvent acquérir du capital sous forme de capitaux propres ou de dettes, la majorité préférant une combinaison des deux. Si l'entreprise est entièrement financée par des capitaux propres, le coût du capital est le taux de rendement qui devrait être fourni pour l'investissement des actionnaires. C'est ce qu'on appelle le coût des capitaux propres. Étant donné qu'une partie du capital est généralement également financée par la dette, le coût de la dette doit être fourni aux détenteurs de la dette. Ainsi, la principale différence entre le coût des capitaux propres et le coût de la dette est que le coût des capitaux propres est fourni aux actionnaires, tandis que le coût de la dette est fourni aux détenteurs de dettes.
Qu'est-ce que le coût des capitaux propres
Le coût des capitaux propres est le taux de rendement requis par les actionnaires. Le coût des fonds propres peut être calculé à l'aide de différents modèles; l'un des plus couramment utilisés étant le modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM). Ce modèle étudie la relation entre le risque systématique et le rendement attendu des actifs, en particulier des actions. Le coût des capitaux propres peut être calculé à l'aide du CAPM comme suit.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Taux sans risque=(rf)
Le taux sans risque est le taux de rendement théorique d'un investissement sans risque. Cependant pratiquement il n'y a pas un tel investissement où il n'y a absolument aucun risque. Le taux des bons du Trésor du gouvernement est généralement utilisé comme une approximation du taux sans risque en raison de sa faible possibilité de défaut.
Bêta de la sécurité=(βa)
Cela mesure à quel point le cours de l'action d'une entreprise réagit par rapport au marché dans son ensemble. Un bêta de un, par exemple, indique que l'entreprise évolue en ligne avec le marché. Si le bêta est supérieur à un, la part exagère les mouvements du marché; moins d'un signifie que la part est plus stable.
Prime de risque du marché boursier=(rm – rf)
Il s'agit du rendement auquel les investisseurs s'attendent à être rémunérés pour avoir investi au-dessus du taux sans risque. Il s'agit donc de la différence entre le rendement du marché et le taux sans risque.
Ex. ABC Ltd. veut lever 1,5 million de dollars et décide de lever ce montant entièrement à partir de capitaux propres. Taux sans risque=4 %, β=1,1 et le taux du marché est de 6 %.
Coût des fonds propres=4 % + 1,16 %=10,6 %
Les capitaux propres n'ont pas besoin de payer d'intérêts; ainsi, les fonds peuvent être utilisés avec succès dans l'entreprise sans aucun coût supplémentaire. Cependant, les actionnaires s'attendent généralement à un taux de rendement plus élevé; par conséquent, le coût des fonds propres est supérieur au coût de la dette.
Qu'est-ce que le coût de la dette
Le coût de la dette est simplement l'intérêt qu'une entreprise paie sur ses emprunts. Le coût de la dette est déductible des impôts; ainsi, cela est généralement exprimé comme un taux après impôt. Le coût de la dette est calculé comme ci-dessous.
Coût de la dette=r (D)(1 – t)
Taux avant impôt=r (D)
Il s'agit du taux initial auquel la dette est émise; il s'agit donc du coût de la dette avant impôt.
Ajustement fiscal=(1 – t)
Le taux auquel l'impôt à payer doit être déduit de 1 pour arriver au taux après impôt.
Ex. XYZ Ltd. émet une obligation de 50 000 $ au taux de 5 %. Le taux d'imposition des sociétés est de 30 %
Coût de la dette=5 % (1 – 30 %)=3,5 %
Des économies d'impôt peuvent être réalisées sur la dette alors que les capitaux propres sont imposables. Les taux d'intérêt payables sur la dette sont généralement inférieurs aux rendements attendus par les actionnaires.
Figure 1: Des intérêts sont payables sur la dette
Coût moyen pondéré du capital (WACC)
WACC calcule un coût moyen du capital en tenant compte des pondérations des composantes capitaux propres et dette. C'est le taux minimum à atteindre pour créer de la valeur actionnariale. Étant donné que la plupart des entreprises comprennent à la fois des capitaux propres et des dettes dans leurs structures financières, elles doivent tenir compte des deux pour déterminer le taux de rendement qui devrait être généré pour les détenteurs de capital.
La composition de la dette et des capitaux propres est également vitale pour une entreprise et doit être à un niveau acceptable à tout moment. Il n'y a pas de spécification d'un ratio idéal quant au montant de la dette et au montant des fonds propres qu'une entreprise devrait avoir. Dans certaines industries, en particulier celles à forte intensité de capital, une proportion plus élevée d'endettement est considérée comme normale. Les deux ratios suivants peuvent être calculés pour trouver le mélange de dette et de capitaux propres dans le capital.
Ratio d'endettement=Dette totale / Actif total 100
Ratio d'endettement=Total de la dette/Total des capitaux propres 100
Quelle est la différence entre le coût des fonds propres et le coût de la dette ?
Coût des fonds propres vs coût de la dette |
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| Le coût des capitaux propres est le taux de rendement attendu par les actionnaires pour leur investissement. | Le coût de la dette est le taux de rendement attendu par les détenteurs d'obligations pour leur investissement. |
| Taxe | |
| Le coût des capitaux propres ne paie pas d'intérêts, il n'est donc pas déductible des impôts. | Une économie d'impôt est disponible sur le coût de la dette en raison des paiements d'intérêts. |
| Calcul | |
| Le coût des fonds propres est calculé comme suit: rf + βa (rm– r f). | Le coût de la dette est calculé r (D)(1 – t). |
Résumé - Coût de la dette vs coût des capitaux propres
La principale différence entre le coût des capitaux propres et le coût de la dette peut être attribuée à qui les rendements doivent être payés. Si c'est pour les actionnaires, le coût des capitaux propres doit être pris en compte et si c'est pour les créanciers, le coût de la dette doit être calculé. Même si des économies d'impôt sont disponibles sur la dette, une part élevée de dette dans la structure du capital n'est pas considérée comme un signe sain.
